股债雪崩王健林造帝国的并购模式行得通吗？

　　股债雪崩，王健林造帝国的并购模式行得通吗？6月22日晚间，万达电影发表澄清及复牌公告回应了惊恐的盘中闪崩。万达商业地产更强调称“现金流充裕，无任何偿债风险”，但围绕着万达的一系列疑云并未烟消云散。

　　6月22日早盘，万达电影逼近跌停，截至午间收盘，万达电影报51.95元/股，跌幅9.87%，市值蒸发66.8亿，随后万达电影宣布临时停牌。

　　与此同时，万达多只债券现券收益率大幅走高，对应价格大跌。其中，16万达04（136474）跌幅最大，达到9.9%，报88.3元。

　　按照万达电影总股本11.74亿股，每股跌5.7元计算，万达电影在停牌前市值蒸发66.9亿元。王健林间接持有万达电影59.27%。由此推算，万达电影暴跌令王健林身家缩水39.65亿元。

　　正在外界纷纷猜测万达突然遭遇股债雪崩的原因之时，财新网今日下午一篇报道指出，银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。

　　而说到海外投资，王健林在文体的海外并购上，可谓非常激进。在5月12日的一次主题演讲中，王健林还表示，国家外汇管制是暂时性的，在外汇管制期间万达的海外并购会选择性的放缓，并精挑细选优质企业。

　　在去年接受《好莱坞报道者》专访谈到中国娱乐产业何时才能在世界舞台上与好莱坞竞争，王健林给出了一个比较保守的预测：“乐观地看，我们还需要至少十年的时间才能做出适合全球的英语电影。我们还需要很长一段时间才能赶上好莱坞，这相比于经济方面的追赶要求我们投入更多的努力。”

　　如今看来，这一时间表，或将大大的延期。

　　突遇股债双杀，万达电影被迫停牌

　　6月22日一大早万达股债的双双暴跌，引起了市场一度的恐慌以及对万达集团未来走向的不明确猜想。

　　有传言称，浦发银行、工行资管、建行上海等机构均要求其管理人清仓大连万达相关的债券，理由并未提及，但有传言涉及政治风险，而近一个月以来大连万达债券成交确实非常活跃。

　　彭博社援引京华山一香港的研究主管Castor Pang称，”在中国做生意最重要的因素是公司的政治立场……政治风险是中国最难评估的因素。即使是谣言，投资者也会选择先卖掉。”

　　突如其来的债股双杀让万达集团坐不住了。

　　中午12时40分，万达集团发布“严正声明”并临时停牌。

　　而在随后5点半的投资者电话交流会上，万达集团副总裁刘朝辉表示，今天上午10：30和中午分别向万达集团董事长王健林做了汇报，并与银行做了确认，在集团官网做了澄清公告。

　　万达集团财务总监高晓军“请投资者放心”，称万达上半年经营正常，目标全部达成，房地产销售情况比预期的要好。这两年万达有息债务增量少，偿债能力强。

　　今天的动荡也被加以解释：建行、工行、中行、浦发等商业银行的信贷部门、资管部门、自营部门之间，步调不一，信贷部门并没有抽贷，但是资管部门、自营部门由于了解到银监会对于海外贷款的核查要求认为有风险而提前减仓，从而造成一定程度的市场动荡。未来是否有实质性风险，暂无定论。

　　根据财汇大数据终端数据显示，自从2015年7月30日开始到目前，万达地产已发行的债券和中期票据的总额达到870亿元，而在文化、体育和娱乐业方面，自2014年12月26日起至今年3月23日，累计发行88亿元的债券及中期票据。

　　也就是说，万达目前还未兑付的债券和中期票据规模达到958亿元。

　　盘后龙虎榜数据显示，4机构席位合计卖出2.29亿元，1机构席位买入2609.27万元。

　　而最新消息显示，万达电影已于22日晚间发布澄清并复牌公告，宣布将于23日复牌。

　　万达的好莱坞梦

　　这些年，王健林在海外的大手笔收购，可谓是赚足了眼球。

　　在2017年冬季达沃斯论坛上，王健林表示，万达每年固定有50-100亿美元的对外投资，对外投资侧重在娱乐和体育产业。此外，万达集团也在考虑一项“非常大的”澳洲旅游项目。

　　股债雪崩，王健林造帝国的并购模式行得通吗？

　　从2012年开始，万达开始了其在全世界院线的布局。万达已经同时拥有万达院线、美国AMC、美国卡麦克院线、欧洲欧典院线、北欧院线集团、澳大利亚HOYTS院线六大院线。

　　而这些大手笔收购的背后，却不乏亏损的资产。就拿35亿美元拿下的传奇影业来说，其被收购前已经连续两年亏损总计58.7亿，负债90多亿。

　　不过王健林显然有更长远的考虑。“现在中国、甚至世界上也只有万达拥有全球电影院线连锁渠道，而且也只有万达在中、美两个大电影市场都拥有内容公司。”

　　根据其2016年的年报，万达2016年实现票房76亿元，同比增长20.5%，其中国内票房62亿元，境外票房14亿元；国内票房市场占有率13.6%，澳洲票房市场占有率20%。公司票房、市场份额已连续八年位居国内首位。

　　一系列的出手使万达在好莱坞的收购布局已经涉及院线、电影制作、娱乐活动制作等娱乐产业三大领域。

　　在体育产业方面，王健林也出手阔绰，引起市场极大关注。2015年底，王健林就曾经宣布，“万达体育已成为世界上最大的体育公司”。

　　2015年1月，万达4500万欧元入股欧洲顶级足球俱乐部——马德里竞技，持股20%并进入俱乐部董事会，这是中国企业首次投资欧洲顶级足球俱乐部；

　　2015年2月，万达集团官方宣布，与三家机构及盈方管理层，共同并购瑞士盈方体育传媒集团100%的股权，其中万达集团控股68.2%；

　　2015年8月，万达又以6.5亿美元并购了美国的WTC，成功地把铁人三项赛事推广到了中国；

　　2016年1月，万达收购了拉加代尔体育的耐力赛事部分；而万达体育的最新布局，则是前不久旗下世界铁人公司收购竞争者集团控股有限公司(CGI)

　　但长期活跃在海外并购市场上的万达，其实已经栽过跟头。

　　在外汇监管之下，王健林计划收购的制作公司DCP的交易在今年年初被迫中断。在4月份接受FT中文网采访时他曾解释，“两边的政策都发生了变化，所以我们就放弃了这次收购。两个国家的有关政策都发生变化，美国也有人不同意我们收购，中国这边的一些有关的政策也有变化。”他说，“其实我们完全可以在海外自己融资解决，只是不愿意成为一个不守规矩的公司。”

　　而在随后5月份的一次演讲中，王健林将外汇管制称为“是暂时性的”，“在外汇管制期间万达的海外并购会选择性的放缓，并精挑细选优质企业。”

　　不过如今看来，虽然这位房产和影业大亨已经准备放缓去海外买买买的脚步，却依然迎来了监管层面的考验。

　　海外并购一旦受限，万达电影将何去何从？

　　作为一个影视娱乐的新玩家，万达电影迅速以放映终端为起点，获得了影视业的全产业链入场券。这其中，离不开以资本驱动的并购。

　　截止2016年底，公司共拥有影院401家、3564块银幕，其中国内影院348家，3127块银幕，境外影院53家，437块银幕。公司票房、观影人次、市场份额已连续八年位居国内首位。

　　从最初的单一影院资产，上市后的万达院线通过并购涉足了营销、游戏等资产。

　　今年5月，公司证券简称由“万达院线”变更为“万达电影”。万达院线表示，拟将对组织架构进行调整终建成院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台五大业务平台持续推进公司电影生活生态圈建设。

　　实际上，年报即可窥探其构建电影生态圈的思路。2016年公司实现非票房收入39亿元，同比增长超过100%，非票房收入占营业收入比重达到35%，较 2015年提升12个百分点，占比大幅提升。

　　这样的健康生态让分析师认为，“海外并购这个并不触犯国家利益，查的严只是在做风控，所以不太可能没法做海外并购。线下已经做得很好了，海外并购是锦上添花。”

　　不过，按照王健林的设想，到2020年，万达要做到企业资产2000亿美元，市值2000亿美元，收入1000亿美元，利润100亿美元，其中海外收入占比达30%，成为世界一流跨国企业。

　　实现这一宏伟目标，大规模的海外并购显然是王健林最仰仗的武器。如果一旦并购受限，对王健林建设娱乐帝国的野心想必是个不小的打击。

　　其实往回看，一切有迹可循。今年3月，央行副行长潘功胜指出，在日常的监管中也发现了一些非理性和异常的投资行为。比如，一个钢铁厂收购海外影视公司，中国的餐饮企业在海外收购一家网游公司，特别是去年一年中国企业在海外收购了很多足球俱乐部。

　　“如果说这些收购促进了中国的足球水平和世界的足球水平，我觉得是件好事情。但是是这样的吗?有很多企业，在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购。有一些则在直接投资的包装下转移资产。”潘功胜直言。

　　央行行长周小川在今年两会记者会上表示，中国对外投资有一部分实际上跟我国对外投资的产业政策要求不符合，比如投一些体育、娱乐、俱乐部，对中国没有太大的好处，同时在外面还引起了一些抱怨。他认为，有必要进行一定程度的政策指导。

　　其他如外管局，发改委，商务部也有官员公开提到过这个问题。

　　在此之前，王健林多次表示，他希望收购好莱坞六大其中之一。

　　在完成这个大目标之前，万达先给自己定一个小目标：选择先以合作模式参与六大片厂的电影投资。“我不如先从自己能做到的事开始着手，比如与好莱坞六大全部建立投资关系。然后我们会继续推进潜在的收购可能性。从力所能及的事开始做并没有什么坏处。就现阶段来看，通过投资来参与是个明智的选择。”去年9月与索尼宣布合作，便是万达在收购六大之路的第一步。

　　在王健林看来“所有上游内容、高端内容的制作都被美国公司垄断了”，正因如此，他的万达集团才渴望以一次次收购、投资的方式来掌握电影工业的更高话语权。

　　如今，一切“未完待续”之后，或将打上一个休止符。

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