现在是视频企业IPO的最佳时期吗？

　　现在是视频企业IPO的最佳时期吗？2月27日，爱奇艺正式在美国递交IPO申请，计划融资15亿美金，相比去年9月份消息刚爆出时的规模增加了50%。

　　因为爱奇艺上市的传言进行了5年，此次正式申请IPO的消息自然也没能掀起多大波澜。但从整个行业格局和发展来看，在另外两大主要竞争对手腾讯视频和优酷均计划在2018年发动新一轮竞争的背景下选择上市，爱奇艺的IPO值得玩味。

　　此前有新媒体报道，腾讯、优酷分别做出了2018年亏损80亿元准备，而爱奇艺或碍于上市的原因，其预算亏损可能控制在30亿元以内。这是什么概念，按照爱奇艺招股书披露，其2015年—2017年三年的亏损总额为94亿元，腾讯、优酷将以爱奇艺两年半的亏损规模来打一年的仗。

　　在互联网领域，一直有一种说法，在行业格局未定且处于激战时，谁先上市谁就输了。因为上市意味着数据公开、盈利压力、投入受限等等。结合腾讯和优酷的亏损计划和这个维度来看，爱奇艺为何选择此时上市？未来如何面对行业竞争？

　　是否会重蹈优酷覆辙？

　　爱奇艺开站那年，也是优酷赴美上市之时。当年，凭着UGC模式，优酷力压酷6、迅雷、土豆等早期视频群雄率先登陆资本市场。但暂时的第一位置并未坐稳，之后腾讯视频、搜狐视频以及新起之秀爱奇艺在腾讯、搜狐和百度的全力扶持下，异军突起，迅速进入版权大战阶段，也将优酷拖下激烈竞争的泥淖。

　　上市给优酷带来了什么？从之后5年的发展来看，第一大好处是上市第二年宣布增发融资，储备资金压制竞争对手；第二件大事是完成与土豆的合并；第三便是被阿里收购，在资本市场转了一圈后退出。

　　但是另一方面，优酷不仅没有压制住竞争对手，并且在财务方面陷入亏损旋涡。自上市至2014年上年爆出阿里收购消息时，其亏损规模达到17.7亿元；而到正式退市时，其亏损规模更是超过35亿元，一年多时间近乎翻倍。

　　现在行业格局改变了吗？尽管由于没有具体的财报数据，但从投入和已公布的数据来看，行业远未到一家独大，并且行业进入巨头争霸赛阶段，背后的巨头对于视频企业的发展至关重要，腾讯、阿里都在加码视频。因此，爱奇艺的处境并不比当年的优酷好多少。在这两大视频平台持续大幅增加投入的情况下，爱奇艺依然面临强有力的竞争。

　　优酷当年的亏损主要即内容成本的投入，以及盈利模式的单一——在线广告。此次爱奇艺上市的一大亮点就在于避免了这种单一的盈利模式，大大提高了付费会员收入，其与广告收入比例为1：1。招股书最新披露的数据为付费用户数5080万，是国内已公开该数据平台中率先突破5000万的视频企业。腾讯视频去年11月份的数据是4300万，优酷2016年年底的数据是3000万。

　　盈利结构的优化势必是爱奇艺的一大优势，但远未成为护城河的程度。视频网站获取会员的方式主要是独播资源，这也是前几年版权大战的一大驱动力，爱奇艺也是受益于《鬼吹灯》、《老九门》、《余罪》等知名独播网剧等获得了大量会员。

　　但这也意味着高投入，独播资源的获取要么独家买断，要么自制，对于播出平台来说，哪一种方式都投入不菲。去年上半年，爱奇艺其实已经开始降低买断电视剧的比例，甚至电视热播剧TOP10，爱奇艺一部也没买断。而在自制方面，其与另外两大平台也进入白热化竞争。腾讯在网综方面加大投入，单点突破；优酷在经历2016年的团队动荡期后逐步稳定，发力长视频，尤其是电视剧、电影方面的投入，去年的《白夜追凶》掀起一轮热潮。

　　而对于用户而言，对于视频网站的基本需求依然是内容，至于社交、AI等技术方面的优化进阶，暂时无法形成有效的用户粘性。那么，可以看看2018年，爱奇艺面临的内容竞争：

　　腾讯视频将推出共计67部影视剧，自制综艺数量近30部，并且结合腾讯的游戏优势，开发《王者荣耀》实景真人对抗赛；

　　优酷计划推出58部影视剧及37档综艺节目，并且未来三年投入超过500亿元扶持内容。其在去年三季度还宣布，新增网剧播放量和在播网剧播放量均处全网第一。

　　爱奇艺的计划则是推出79部影视剧、54部综艺。

　　如果这些计划全部付诸实施，按照上面提到的数据，爱奇艺在绝对数量上力压其它两家的情况下，只亏损30亿元；而腾讯视频和优酷不占数量优势的情况，却要各亏损80亿元。这笔账，社长真不知道怎么算了。

　　在这一逻辑下，爱奇艺选择上市，一方面势必面临盈利压力，另一方面则又要面临激烈竞争，比拼投入。对于腾讯视频和优酷而言，即使亏损，其均在腾讯和阿里大体系下，充其量拉低集团利润率，并不危机根本。而爱奇艺在需要在利润与投入中不断寻求平衡，像当年的优酷一样，左手市场，右手资本。

　　为什么上市？

　　从目前的一些关键数据来看，比如付费会员、内容计划等，确实暂时领先，对于个体而言，此时选择登陆资本市场，不失为一个好时机。

　　不过根据上面的分析，单纯从行业来看，上市可能会对爱奇艺未来的发展造成一定的掣肘。如果仅仅是企业运营资金的问题，大可通过一级市场融资，从目前来看，相比互联网其它领域的独角兽，爱奇艺的引入的机构数量和资金规模并不大，百度依然牢牢把控控股股东位置。并且，此次融资规模15亿美金，按照2015年—2017年的亏损额以及今年的预期亏损，这笔资金仅仅相抵而已，未来的发展资金怎么办？难道也像优酷一样，上市后即增发？

　　社长认为，爱奇艺上市或许跟百度有关，还记得去年李彦宏发起MBO，尽管最终失败，但是也透露出，李彦宏希望将爱奇艺剥离出百度。众所周知，百度All in人工智能，对一些非护城河的业务该撤的撤（医疗）、该卖的卖（去哪儿），颇有点当年腾讯的味道（剥离电商、搜索）。李彦宏的MBO计划失败，独立上市成为可选的路径之一。

　　而最终选择上市，不得不考虑龚宇等创始团队的利益，如果想去哪儿一样卖给携程，对于创始团队而言，只是换了一个靠山，无论变现还是控制权，均不是最佳选择。而上市则可以实现平衡，在高管中，包括CEO、CFO一众带O的人都持有股权，艰苦奋战8年，应该有回报了。

　　对于百度而言，爱奇艺的上市，无疑在财务方面也是一笔巨大的收益，加上之前进入的投资机构，均可从上市中分一杯羹。

　　但毋庸置疑，上市后的爱奇艺，不仅继续面临同业的竞争，也必须面对今日头条、快手、快客等新兴视频平台对用户的分流。尽管其推出了爱奇艺头条，但是从目前来看，其只是一种防御行为，为爱奇艺的长视频构建护城河，但短时间内，很难成为爱奇艺的核心产品以及营收点。

　　格局未定，先行上市，爱奇艺面临的危与机并存。

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