回归A股刚俩月，姚珏为何辞别周鸿祎？

　　回归A股刚俩月，姚珏为何辞别周鸿祎？三六零公告称，姚珏因“个人原因”辞去公司副总经理兼CFO职务。同时，廖清红亦因“个人原因”辞去副总经理职务。

　　这距离奇虎360借助江南嘉捷之壳回归A股不到两个月。看上去颇有些异动的感觉。

　　不过，想想看，应该也不那么神秘吧。夸克认为，这还是在过去的逻辑之中，就是说，许多公司一上市，CFO本来就是最常辞职的角色。这个也是A股上市公司群的一大“风景”。

　　当然要略微具体展开一点点。这种“风景”背后，常常对应这样的原因：

　　一、权力与利益诉求：职业升迁空间、薪酬等利益；

　　二、压力面：工作创新空间、业绩变脸导致市值管理压力等。

　　三、新的机遇：追求更为独立的个人价值、新的成就感、满足感。

　　我快速串起来说几句。

　　所谓压力面还有多重：工作本身、业绩变脸、来自投资人、董事会的压力等。

　　姚珏99年就是搜狐财务总监。2006年到2008年担任奇虎360财务总监，自2008年起担任奇虎360财务副总裁，2012年成为联席CFO。

　　看得出，她不但经历过搜狐IPO与搜狐复杂并购、奇虎360挂牌美国，还经历了奇虎360更复杂（代价也高）的私有化以及眼前的借壳重组上市。她几乎经历了相对完整的中国互联网发展史。

　　于一位本土成长起来的职场女性来说，就更不容易。这样的职业女高管，一定承受了远比男性高管更多更隐秘的考验。

　　周鸿祎在内部信里高度赞扬了姚珏12年来的忠诚、责任、专业度、每逢大事时的决断力，确实名副其实。他多次用了“战友”，并罕见地用了一个“亲人”词汇。显见感情多深。

　　但履历越丰富，向下走可能就没有那么多新的期待了。或者说会很少新鲜感了。

　　就职位说，她已是CFO，位高权重，按照奇虎360的业务模式、三六零董事会格局，以及周鸿祎个人风格，她很难再有更高的空间。即便未来奇虎360会有更多成长机会，尤其是涉及到资本运作，她的工作可能也会有相当程度的重复。

　　何况这个周期，许多公司CFO的角色，越来越要跟具体业务紧密结合。你能看到过去几年，CFO变身CEO的案例很多。

　　但是奇虎360的愿景与重新定位决定了它未来将向许多行业、企业、政府、机构等场景渗透，就是B端气质更浓。这对高管的专业度会有更大的挑战。而且，在中国，360的安全类业务，每一步渗透基本都很难脱离当局的政策面变化。

　　当初，周鸿祎对外表示，私有化让公司背负了巨额债务，但这是为了中国本地市场，必须做出的牺牲。

　　我个人认为，未来一到两年，三六零CFO岗位一定也会发生变化。

　　除了上述一层，她会因为个人利益离开吗？

　　放在她身上，恐怕也不是没有一点迹象。姚珏虽然位高权重，而且在奇虎360IPO尤其是后来融资私有化、借壳上市中立下了汗马功劳，甚至有人说，没有她，奇虎360不可能成功回归A股，但一个尴尬是，她所持有的三六零股份，不要说无法与机构比，在诸多自然人股东里，她也排不到前面。

　　也就是说，如果纯从利益看，姚珏的位置、承担的责任与压力，与她的实际薪酬可能有比较明显的反差。

　　还有，身为高管，锁定期无法套现，买卖自家股票都会敏感。辞职而去，即便仍有锁定，也会自由许多。此前多年，本地许多公司高管挂牌后密集辞职，确实跟这有关。

　　当然，我们判断，这层应该也不是姚珏离职的核心理由。

　　直接说说压力与机遇吧。在我们看来，这应该是她离开三六零的两重主要原因。

　　先说压力面。工作压力谁都有。这里不想展开一个CFO面向内部、外部比较繁重的职责。有人说回归A股后，比应付美国投资人要轻松，我觉得肯定相反。除了内部业务层面，除了面对投资人，本地资本市场，也还有诸多社会人际的压力。

　　但更大的压力。我想，应该来自三六零业务层面以及未来的变化。

　　你要体会一下这微妙的时间：两周前，三六零刚发布了2017年年报。数据显示，2017年，公司营收122.38亿，同比增长23.56%;归属母公司股东净利润33.72亿，同比增长80.15%。

　　看去非常强劲。但要意识到，这是借壳重组上市前一个财年的数据，不太可能完全反映360的成长性。这里面不可能没有非常积极的财务政策。

　　这当然不是说财务造假，而是说为了借壳上市，许多有利的操作利好都可能提前释放，透支未来一年甚至更久的业绩。那么，随后就可能会有业绩变脸的压力。

　　这一幕，暴风科技当初已经上演过。更多企业也是如此。有的公司刚刚IPO后第一季都已经大变脸。

　　当然，你若细心，能注意到，根据重组上市相关协议，360公司承诺了未来3年的扣非归母净利，分别不低于29亿、38亿和41.5亿。应该说，增幅预期还是很乐观。敢这么承诺，应该有它的底气。

　　目前看，360业绩是不错。收入构成看，2017年主要收入为互联网广告及服务、互联网增值服务和智能硬件业务，分别约为91亿、17亿、11亿。其中导航、游戏、搜索业务属于大头。

　　也要看到，传统的业务形态、2C的业务形态占比仍很大。当然只就架构来说，毕竟羊毛出在B端。但是，周鸿祎在2017年年报中渲染的未来业务，尤其围绕安全方面的自主创新能力和研发能力，建立人工智能、操作系统、云服务方面的研发平台，对可穿戴产品、智能家居产品以及消费车联网进行研发等等，这类涉及行业互联网业务，都不是那么容易快速吃到蛋糕的。

　　一旦主业利润无法达成，为了履行承诺，未来3年，360不排除继续陷入激进的财务政策中，强化资本运作，导致后续业务风险累积更多，透支未来业绩更多。

　　我们相信，姚珏应该能看出这种压力面。既然通过财务操作能安仁度过，360市值承压也一定颇重。股价波动幅度应该不小。

　　事实上，过去一个多月，它的市值大幅缩水，已反映出过去一年多的激进财务策略。老实说，我们觉得它的市值水分较高。

　　在奇虎360的发展史上，姚钰于它的价值，已经处于一个历史高点。放在整个行业也是光彩照人。但是，她不太肯能置身于上述压力之外。

　　此刻辞职而去，在我们看来，其实也是最佳的时间，称得上急流勇退、功成名就。否则拖下去，2018年Q1、Q2财报，就可能削弱她的风光。

　　我们判断，这应该是她辞职的主要原因。

　　当然，这不是度君子之心，不是否认姚珏离开奇虎360的意义，以及新的职业机遇的来临。

　　其实，我们觉得，以她的资历，在这个时间窗口，以她的资历与专业度，或许能帮助更多需要融资甚至IPO的中国独角兽们踏入资本市场，获得更大的竞技场。

　　事实上，我们确实也已经看到，最近几年，一批从成熟企业中走出来的CFO，越来越呈现为“职业化”角色。就是说，他们会在许多新的公司之间快速迁移，完全短期的融资或者IPO目标后，会快速离场。这也是一个市场成熟的想象。当然它的成效（包括社会层面）是否完全合理，是要经过一段较长周期的沉淀才好下个粗略的结论。

　　不过，我们自己此刻的判断是，姚珏不排除去赶下一批中国独角兽企业群体集体变现的职业商机。或者她本身就是新一轮创业者。放在上面的逻辑里，则是追求更为独立的个人价值、新的成就感、满足感一层了。

　　所以说，姚珏辞别奇虎360，也是一种颇富深意的春秋笔法。一个词，“继往开来”罢了。

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