首批公募化改造资管产品一季报出炉：仓位最低四成、最高九成，基金经理超4000字长文点评后市！

每经记者 黄小聪每经编辑 肖芮冬

近日，去年相继完成公募化改造的一批资管产品陆续披露首份一季报。季报显示，各只产品的仓位呈现较大不同，仓位较低的在四成至六成，仓位高的超过九成。

另外，还有基金经理大笔墨展望后市，洋洋洒洒写下了超4000字的长文。

自《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》发布之后，券商大集合开始对标公募产品启动改造。去年共有中信证券、国君资管、广发资管等旗下的多只大集合产品完成了公募化改造。

这些大集合产品近日陆续披露2020年一季报，每经记者注意到，在偏股混合型资管计划方面，截至一季度末，这些资管计划还是存在比较大的差异，具体业绩和仓位对比如下：

不难看出，仓位比较高的在九成以上，仓位较低的只有四成。对于较低仓位运作，中信证券臻选价值成长混合的基金经理表示，“本组合3月份大集合改造，新募集较大资金量。根据前期对市场的判断，3月份的外围环境存在较大不确定，在仓位上比较谨慎，所以整体仓位控制在中性偏低的位置。”

值得注意的还有，在上述5只产品中，中信证券旗下的两只产品表现相对较好，跑赢业绩比较基准。而这两只产品在公募化改造之后，发售当天也称得上是“小爆款”。比如中信证券臻选价值成长混合，3月4日当日上午的认购金额就将近30亿。

有投资者向记者表示，他当天也参与了，认购之后大盘开始不断调整，也都没去关注它，但前几天发现，竟然还是赚钱的。看来，公募化改造之后，部分产品的投资者体验还比较好。不过投资向来也是要看长期，业绩是否能够持续有待进一步观察。

另外，在重仓股方面，各家产品的最新十大重仓股也有所不同，整体以医药、消费为主，这其中有基金经理选股的原因，另外也有基金本身主题投资的原因。比如广发资管的这只产品，明显就是以消费为主题。

具体各只产品的前十大重仓股明细如下：

展望后市，这些公募化产品的基金经理也都给出了自己的看法。比如，中信证券臻选价值成长混合的管理人表示，总体看，市场逻辑没有破坏，长期的结构也不会变化，短期市场风格会趋于均衡。A股短期跟随外围调整，但由于国内疫情与基本面的好转，空间上调整幅度会持续小于海外。极致分化将结束，消费成长依旧为主线，价值与周期逐步出现上涨。第二轮反弹幅度由于政策预期和流动性的限制，弹性可能会弱于第一轮，整体趋势更加平稳，体现为震荡调整向上趋势为主。

“未来主要加仓几个方向：一是受到疫情影响较小，基本面较好的板块，目前估值也相对合理；二是长期行业和空间较大的公司，在这轮下跌中估值调整到合理或者偏低的位置；第三是长期稳健，但是短期受到疫情影响较大的板块，市场存在过度担忧严重超跌的板块。加仓的方向以前两个为主，适当加仓第三个方向。”该管理人进一步说道。

此外，在这些管理人中，最有看点的应该是广发资管消费精选灵活配置混合的基金经理。在一季报中，基金经理大笔墨对后市进行分析和展望，记者初步统计了字数，洋洋洒洒写了超过4000字。

在这超4000字的长文中，基金经理主要从四方面进行分析。首先，疫情对国内经济的直接冲击正在逐步缓和，随着经济活动逐步恢复，不同行业和企业恢复情况可能分为V型，V型（强于上一类）、驼峰型和L型：

图片来源：一季报截图，下同

其次，对于海外疫情冲击带来的不确定性，其也谈到了原油市场。基金经理表示，在极端情况下，如果油价跌到一家公司的现金成本以下，那么这家公司应该干脆停止挖油。为了维持自身的流动性需求，石油公司也需要更多的融资，比如发行更多的高收益债；但大家担心石油公司自身风险，高收益债的收益率和利差也会上升。

再次，基金经理甚至还进一步分析了这会不会是一场新的大危机（1929年或2008年）？不过他最终认为，当前是一场疫情冲击下的流动性危机，而不是更广泛的系统性危机。

在一番详细分析之后，该基金经理回到其管理的基金上，阐述了其在消费板块的投资思路，主要配置家电、食品饮料、银行、地产板块，近期增配部分服务和汽车个股：

可以看出，该基金经理算得上是对投资者非常负责任，起码从观点分析上，希望能够让投资者看到自己的想法和操作思路。不过如果单从一季度的表现来看，该基金并没有跑赢业绩比较基准。

封面图片来源：摄图网