羌山农牧拟挂牌新三板精选层 近两年管理费用率是同行两倍

每经记者 朱万平每经编辑 魏官红

在2016年借IPO扶贫政策上市无果后，羌山农牧（833302，OC）拟挂牌新三板精选层。今年6月下旬，羌山农牧披露了《公开发行说明书》（申报稿），不过因财报到期需要更新，目前处于中止审查状态。

羌山农牧是一家位于四川省绵阳市的生猪养殖企业，公司约90%的收入来自于仔猪、育肥猪的养殖与销售。目前，羌山农牧在绵阳北川、江油、三台等地拥有多个养殖基地。去年公司的生猪产能约25.6万头，借此次拟挂牌新三板精选层，羌山农牧欲募资大举扩产。

不过，在巨头环伺的生猪养殖市场上，即使要大举扩产，羌山农牧依旧是个“小玩家”。规模上的劣势，也导致近两年羌山农牧管理费用率超出同业公司近一倍，去年公司管理费用率约11.5%，而同行均值只有5.75%。

首次IPO败北

实际上，早在3年多前，羌山农牧便有了上市的念头。2016年11月底，羌山农牧董事会审议通过了《关于启动IPO工作并与光大证券签订〈IPO辅导协议〉及〈IPO合作框架协议〉的议案》。彼时，羌山农牧的体量还很小，2016年营收为3.49亿元，归母净利润3100多万元。

不过，当时羌山农牧有一个“优势”——注册地在绵阳市北川羌族自治县。当年9月，证监会推出IPO扶贫政策：对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区……申请IPO的，适用即报即审、审过即发政策。

或为享受这一IPO扶贫绿色通道的政策，当年11月，羌山农牧审议通过了《关于参与北川羌族自治县精准扶贫战略相关事项的议案》。不过，业绩因素最终成为羌山农牧IPO路上的“绊脚石”。

2017年，国内猪价总体大幅回落，当年羌山农牧归母净利润大降47.36%；2018年，非洲猪瘟暴发，羌山农牧净利润也由盈转亏，当年亏损2300多万元。

不过，从2019年下半年开始，国内养猪行业形势转好，而生猪养殖业供给减少，造成国内猪肉价格持续上扬，国内养猪龙头企业赚得盆满钵满。得益于这轮“最强猪周期”，羌山农牧的业绩明显好转。2019年，羌山农牧实现营业收入3.01亿元，同比增幅达51.34%，实现归母净利润5652.9万元，扭亏为盈。

如今，国内养猪业依然处于景气周期。Wind资讯显示，目前国内自繁自养一头的生猪的利润约2600元。此次挂牌新三板精选层，羌山农牧拟募资3.56亿元，建设生猪养殖基地加码主业，项目建成后，最终可实现年出栏商品仔猪46万余头和各类种猪2万余头。

管理费用率超同行

然而，在巨头环伺的生猪养殖市场上，羌山农牧虽欲扩张，却依然是个“小玩家”。2019年，温氏股份生猪出栏量达1851.66万头。今年6月，牧原股份生猪出栏量达到152.3万头，而羌山农牧扩产后一年的出栏量也未超过100万头。

规模上的劣势，直接导致羌山农牧管理费用率高企。根据资料，羌山农牧管理费用金额及管理费用率总体呈上升趋势，2017年~2019年，公司管理费用率分别为6.06%、11.99%和11.45%。同期，其他养猪上市公司的管理费用率平均为5.46%、4.93%和5.75%，远低于羌山农牧。

除了养殖育肥猪，羌山农牧还会将仔猪卖给其他养猪公司，比如新希望（000876，SZ）、大北农（002385，SZ）、正邦科技（002157，SZ）、双胞胎等国内知名养猪企业。《公开发行说明书》（申报稿）显示，2019年，羌山农牧四成以上的收入来自于仔猪销售。

羌山农牧的仔猪似乎还比较抢手。“我们公司的仔猪较为紧俏，每头仔猪一口价1800元。”7月26日，一位羌山农牧内部人士向《每日经济新闻》记者表示，主要是因为公司的核心种猪来自于PIC公司，具有饲料转化率高（长得快）等优势。PIC公司是全球最大种猪改良公司之一。

除了与新希望、正邦科技等企业建立起了合作关系，羌山农牧还曾获得唐人神（002567，SZ）、四川发展（控股）有限责任公司（以下简称川发展）等入股。目前，羌山农牧第二大股东为四川国源农业投资有限责任公司，持股比例为16.09%，而国源农投由川发展持有51%的股权。唐人神2020年半年报显示，公司入股了羌山农牧。