各大机构看好“跨年度行情”，这家券商却发出警报：过度上涨透支的标的或有阶段性风险！

每经记者 王海慜每经编辑 何剑岭

图片来源：摄图网

本周以来，市场的情绪似乎突然变得乐观起来。有券商日前甚至公开表示，此轮跨年行情的级别会大超预期。

今日（11月10日）申万宏源在上海举办了2021年资本市场年会。申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜表示，2021年市场或将神似2010年，即市场有望呈现高位震荡，有结构性机会的格局。同时，他指出，今年过度上涨、长期复利出现透支的标的在未来或有阶段性风险。

最近A股市场在悄然间重拾升势，各大指数呈现普涨格局。

申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜今日就“大循环与双循环新格局新策略”这一主题发表了演讲。

王胜表示，2021年A股市场或将神似2010年。在王胜看来，与2010年类似的是，明年市场有望呈现高位震荡，有结构性机会，同时在今年过度上涨、长期复利出现透支的标的或有阶段性风险。

因此，王胜坦言，对于明年的市场，投资者不宜盲目乐观。回顾2010年，虽然有明星基金获得了40%的收益，但市场分化很大，不少投资者还是亏了钱。

申万宏源策略从2017年开始举起“茅台们”的大旗，但是，经过多年上涨，其中一部分股票估值溢价已经非常高，一些过于乐观的投资者觉得这些股票可以“永远上涨”。而王胜认为，A股的这些白马股可以与美股历史上著名的泡沫“漂亮50”进行类比。

他表示，美股“漂亮50”的四大成因与现今“茅台们”的上涨神似：第一，联邦基金利率位于低位；第二，战后1940年代“Baby Boom”（婴儿潮）的一代人到1970年代进入婚育年龄，消费的上升提升了相关股票业绩，A股则是新消费理念的崛起；第三，1960年代，美股曾出现类似中国市场2015年炒外延并购的情形，在泡沫破裂后投资理念矫枉过正，给予稳定、持续、内生增长的标的以极高溢价；第四，货币体系重构预期，1970年代布雷顿森林体系瓦解，投资者焦虑式买入保值、增值的核心资产，这一次则是美国财政赤字货币化和全球央行大规模扩表。

虽然从历史上看，“漂亮50”中的一些公司长期依然给投资者带来了可观的回报，但在泡沫破灭阶段，投资者可能要忍受股价的长期调整。

例如，即便以1973年初的股价高点算起，可口可乐至今涨幅也高达3143.28%。然而对于1973年买入可口可乐的投资者来说，过高的估值水平是真正的噩梦：直到1985年底，可口可乐的股价才重新回到1973年初的水平。在这12年间，可口可乐的EPS从1.99增长到6.78，复合增速为9.89%；但估值却从49.7倍降到了17.1倍，几乎将盈利增长的贡献完全吞噬。

对此，王胜表示，投资要尊重常识，相信复利回报率等估值指标的风险收益比评估结果，对一些过度透支未来的标的必须保持十分的警惕。

此外，王胜建议投资者关注明年美元流动性可能发生的变化，“我们觉得，明年要盯住美元流动性，重要的时间点是明年一季度，美元流动性阶段性收紧的话，全球流动性资产要小心。”

本周以来，市场的情绪似乎突然变得乐观起来。国盛证券策略团队日前甚至发布报告指出，此轮跨年行情的级别会大超预期。

国盛证券策略团队认为，在外部不确定性消化、内部政策预期升温之下，可以看好A股当前至明年一季度的跨年行情，且级别或大超预期。

在行业选择上，国盛证券策略团队建议关注“十四五”政策预期较高的新能源、军工、半导体等板块。从行业景气角度，则建议关注新能源、机械、家电、汽车、化工等板块。

中信证券策略团队的最新观点同样明确看多后市。其最新发布的报告指出，前期市场两大压制因素如期消除，基本面持续恢复进一步提高市场支撑力，同时未来三个月重大政策和外部扰动进入空窗期，预计观望资金将依照行业景气轮动路径逐步入场，继续推动由基本面驱动的中期慢涨。

招商证券策略团队日前判断指出，政治不确定性消除后，欧美有望推出新一轮刺激计划，全球经济复苏预期将会明显升温。A股则有望突破前期高点向上，迎来一轮明显的跨年行情。

华西证券策略团队最近则表示，目前市场已经进入提前布局春季行情阶段。从历史上看，在市场预期保持乐观的情况下，往往都会出现资金提前布局来年行情。由于年末阶段的强势品种有望成为未来一年市场行情的主线，市场热门板块往往年末会有强势表现以吸引市场资金。整体上，我们认为市场改革预期推动风险偏好的中期逻辑并未被破坏，随着利空因素的消退，市场正在逐步重回正轨，建议投资者积极布局年末行情。

不过在一片齐声“看涨”中，去年的“牛市旗手”中信建投策略团队此时却显得较为冷静。中信建投策略团队日前指出，在经济转型升级的条件下，市场整体向上的机会并不大，震荡过程仍将持续。在当前市场格局不够明朗的条件下，建议投资者着眼长远，选择消费和科技持续布局。