福昕软件营收过度依赖海外业务，产品竞争力偏低，冲刺科创板命运几何？

7月6日，上交所信息显示，PDF电子文档解决方案提供厂商福建福昕软件开发股份有限公司（简称“福昕软件”）科创板IPO申请提交注册。

近三年来，福昕软件的业绩处于高速增长状态，但其超90%营收均来自于海外业务，招股书显示，福昕软件存在主营业务单一以及海外经营风险。此次福昕软件的科创板上市之路走得并不顺利，其曾因商誉等问题遭到两次问询，与金山办公之间的诉讼案多年悬而未决。

此外，福昕软件的研发投入与国内同行可比公司相比明显偏低，竞争力与国外主要竞争者相比亦遥不可及。未来，福昕软件的上市之路命运几何？

主营业务单一，营收过度依赖海外业务

福昕软件成立于2001年，于2015年5月12日在“新三板”挂牌上市，业务分为PDF编辑器与阅读器、开发平台与工具、企业文档自动化解决方案、PDF 工具及在线服务业务。

2017年至2019年，福昕软件营业收入分别为2.21亿元、2.81亿元和3.69亿元；净利润分别为2604万元、3923万元和7531万元。营收与净利润均处于高速增长状态。

值得注意的是，2017-2019年，福昕软件主营业务PDF编辑器与阅读器的销售业务收入占总营收的比例均超过50%，分别为58.93%、65.67%和77.70%，并呈逐年增长态势。

对此，福昕软件表示，多年来其一直专注于PDF软件领域的研发与销售，产品较为单一，若其无法在PDF软件市场的竞争中继续保持一定的市场份额，则可能出现业绩下滑风险。同时，若电子文档领域出现革新性技术或新的替代产品等情况，而其在短期之内无法实现技术突破，则可能影响公司产品竞争力，进而对公司未来业务发展造成不利影响。

此外，招股书显示，2017-2019年，福昕软件收入主要来源于海外，海外收入占营业收入的比例均超过90%，分别为 94.78%、92.81%和91.60%，主要收入来源于美国、欧洲、日本、澳大利亚等地。

关于未来在海外市场的拓展情况，福昕软件方面表示，除了在上述主要销售区域持续进行营销投入之外，将逐步拓展海外新兴市场，如俄罗斯、巴西、印度等。

福昕软件坦言，若其在海外市场经营过程中，对当地用户的文化、使用习惯等理解出现偏差，导致产品未能被当地用户广泛接受；或海外市场因各地政治、经济环境发生变化，导致经营环境恶化，都可能将对其业务发展产生不利影响。

近年来，福昕软件亦在拓展其国内业务，但拓展速度缓慢。其官网显示，复兴软件曾为中国移动、中建、中铁建、联想、腾讯、百度、当当等提供授权技术或通用产品，但2017-2019年三年间，其国内业务收入占总营收的比例仅增长3个百分点。

而关于其国内业务发展缓慢的原因，业内人士分析称，福昕软件是通过与企业合作来推广其PDF产品，但国内用户一般使用其免费产品。

存商誉隐忧，与金山办公多年诉讼案悬而未决

福昕软件的科创板上市之路走得并不顺利，今年3月，福昕软件的科创板申请获得受理，随后，其经历两轮问询；6月，其上市申请曾被取消审核。

在福昕软件高占比海外业务的背后，是其大量的资产并购交易。2016-2019年间，福昕软件收购了福昕欧洲、Sumilux US、福昕澳洲、CVision等公司。值得一提的是，收购行为会导致公司账面商誉、无形资产的增加。

其招股书显示，近年来，福昕软件有多项收购，形成较大商誉。截至2019年12月31日，商誉的账面净值为7936.13万元，占总资产比例达到17.06%，对收购所形成的商誉累计计提减值损失684.27万元，占总商誉账面原值的7.94%。

其中，CVision是福昕软件商誉大头，占其2019年年末商誉的63.01%。2019年8月至2019年12月，CVision每月均因迟缴税款被税务局处罚，罚款金额合计5456.35美元。

福昕软件在其招股书中表示，如果未来商誉所对应资产组的经营情况不及预期，则可能产生商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。

此外，福昕软件还与同行金山办公之间存在多年知识产权侵权诉讼等案件未解决。

2011年11月，福昕软件曾与珠海金山办公签署《软件合作开发技术协议》。2015年，福昕软件方面表示发现在金山官网及第三方下载网站发布的权属为北京金山公司的WPS办公软件使用了福昕软件的PDF技术，实现了“Office文档格式转为PDF文档格式”功能。福昕软件因此对北京金山办公软件股份有限公司发起诉讼。

而在2018 年 11 月，福昕软件向北京知识产权法院提起诉讼，认为北京金山软件和珠海金山软件在其拥有的4个版本 WPS 办公软件中使用了福昕软件的 PDF 技术以实现“Office 文档格式转为 PDF 文档格式”的功能，侵犯了福昕软件的计算机软件著作权。

案件终未落定，福昕软件与金山办公之间的侵权之战还在继续。

产品被多次被曝出高危漏洞，竞争力不及同行

在产品安全性方面，福昕软件曾多次被爆出存在漏洞。2019年10月，据外媒报道，有研究人员披露，福昕PDF阅读器（Windows版）存在八处漏洞，或将影响超过4.75亿用户。这些漏洞均可允许黑客在该软件中远程执行代码，但需要受害者事先访问恶意网站或打开恶意文件。

今年4月，浙江省网络与信息安全信息通报中心消息显示，福昕软件曝出大量高危漏洞，其中一些漏洞使远程攻击者可以在易受攻击的系统上执行任意代码。

记者分析器财务数据发现，2017-2019年，福昕软件研发费用分别为4822.82万元、5550.12万元、5665.32万元，占当期营业收入比例分别为21.86%、19.76%、15.36%，比例逐年下降。

与其同行可比公司相比，福昕软件的研发费用率也较低。数据显示，万兴科技、金山办公、广联达2017-2019年累计研发费用率均超过20%，同行上市公司均值为24.69%，福昕软件明显偏低。

业内人士表示，软件行业产品升级迭代较快，研发对于软件企业来讲至关重要。对此，福昕软件亦在招股书风险提示中表示，若其未来自行研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或研发成果与研发进度未达预期，则会给公司的生产经营造成不利影响。

此外，与国外竞争者相比，福昕软件亦是遥不可及。提到PDF就不得不提该行业的“老大哥”Adobe，据悉，早在1993年，Adobe便推出了全球第一款PDF，确立了PDF国际标准，2019年，其营收达 111.71 亿美元，福昕软件的营收规模遥不可及。

对此，福昕软件也坦言，在国际市场中，国际 PDF 相关的大型软件厂商具备起步早、规模大、资金充足等优势，在市场竞争中，Adobe 公司目前仍占据 PDF 软件领域大部分的市场份额，处于竞争优势地位。同时，福昕软件表示，市场上还出现了跨界竞争者，市场竞争格局加剧，可能使其面临市场竞争风险。