IBM只是看似“衰落”

编者按：本文来自微信公众号“DoNews”（ID:ilovedonews），作者：李素玉，36氪经授权发布。

受疫情的影响，IBM的收入预期“遥遥无期”，若不是仍有望从强劲的云业务中收益，真不知道从2月至今下跌的股价会不会比40美元还要多。截至目前，IBM的股价约120.9美元。

IBM的全称是国际商业机器公司，主营业务是商业机器，也就是我们通常所说的B端公司。而对于我们普通用户而言，了解这家公司，主要是从它推出的一系列个人产品，如PC、硬盘等。当然，作为一家B端公司，所有的C端产品基本上不是它利润的来源。

在过去的二十年，IBM似乎没有什么进步，甚至有些衰落的迹象。因为，在很多人看来，IBM总是在做一些让人看不明白的决定。就像最初，IBM这家公司，不管是推C端产品还是B端产品，总是能够拿出行业Top3的产品。但现在，IBM让我们C端用户觉得，它衰落了。那么，事实上，真的是这样吗?

所以，我们不得不从其主营业务的收入来说这个问题，也就是这家技术巨头是否可以利用对于小红帽的收购案，来扭转公司困境中的负收入情况，以及全球经济陷入停滞状态时，汇率对于收入的持续性影响。

2020年一季度，IBM的报告收入为176亿美元，较去年同期下降约3.4%。在大多数投资者看来，这个下2019年收入下降趋势的一个持续。

但事实上情况是怎样的呢?货币汇率在下跌，再加上递延的收入购买会计处理取消了小红帽约3.4亿美元的收入。所以，我们是完全理解错了。

此外，IBM并没有因为疫情的影响而放缓公司实际收入的增长。新任CEO在电话会议上表示，由于企业客户将业务决策转移到专注于当前的关键任务，因此软件部门的收入出现了下降。所以，整体上看IBM的收入增长状况要好很多，再加上小红帽业务也正以20%的固定货币基准增长收入。

另外，有关IBM财报中，还有一个值得注意的问题，也即该季度每股收益1.84美元是否可以继续支付得起1.62美元的季度股息问题。截止目前，IBM的债务水平达到了空前的643亿美元。这是一个十分影响公司前景的问题。

在公司首席财务官的说法看，每股收益同比下降的原因大部分来自于小红帽。即公司每股收益为1.84美元，同比下降0.41美元。而在这下降的0.41美元中，至少有下降的0.35美元来自于小红帽，而并非现金的递延收入。

若讨论债务，我们不得不把当前的债务水平和收购小红帽之前的债务情况做一个对比。IBM在完成小红帽的交易之前有24亿美元的净债务，而现在这个债务水平达到了前文所说的643亿美元，整整增加了27倍有余。

在疫情还未在全球蔓延时，IBM的年度FCF估计值约125亿美元，到2021年，通过收购小红帽获得的现金流量预计将增长到10亿美元以上。相较之下，IBM的股息年度现金支付约57亿美元，流通股股票数量为8.88亿支。

在正常情况下，IBM的预期派息比率是低于50%的，但目前，股息收益率将创造自2008年金融危机以来的最高水平。一般而言，股息收益率通常会是当前利率的一半左右为宜。

IBM总是选择走特立独行的路。尤其是在讨论商业产品时，很多投资者甚至投机者都不理解，为何在不缺钱的情况下，会直接售出如日中天的现金流产品?最大的例子是，1998年，即国内刚开始用上中国电信163拨号上网时，IBM却选择将当时全球最大的电话拨号网络IGN出售。在后来，这一举动被证明是明智的。但在当时，几乎没有人能够明白，IBM已经看到宽带时代将会到来，所有的web2.0的技术和产品都将统统被丢到历史的车轮里碾个粉碎。