广东省出版集团10亿“疫情防控债”补充流动性，创票面利率最低公募发行纪录！

每经记者 任飞每经编辑 何剑岭

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票面利率低至0.1%的可转换债券，探底公募发行史之最！

迎着疫情防控债的发行窗口，广东省出版集团发行的2020年可交换公司债券，成为10亿规模低利率、高换股预期债券。根据债券偿债、缓解流动性的募资需求，该券为期3年的运作方式亦被主承销商予以极高的风控对投资人进行审核。

有分析指出，虽然疫情防控债的低利率特性引发市场极大关注，但对于异于主流的短期债券而言，疫情防控债的中期流动性风险更应该引起重视。

自今年1月28日交易商协会首次提出债券发行融资“绿色通道”概念后，用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券被中国人民银行及五部委声援支持。

随着相关部门扩大“绿色通道”的募资用途，募资除用于疫情防控外，对因疫情受影响企业的流动性纾困和债务性化解也被纳入其中。

4月27日，广东省出版集团公开发行了2020年可交换公司债券（疫情防控债）（以下简称“20广版EB”），首期募集规模10亿元人民币，将于2021年5月6日到2023年4月30日进入股转计划。届时，在本期发行的可交换债券期满后五个交易日内，公司将以本期债券票面面值的106%（不含最后一期年利息）的价格向持有人赎回全部未换股的可交换债。

值得关注的是，作为公开募集的可转换公司债券，20广版EB的票面利率已低至0.1%。根据发行人目前的可转债条款来看，初始转股价格为11.51元/股，转股比例定为8.688。也就是说，目前发行面值100元的可转换债券在行使转股权利时，将可以兑现8.688份对应股份。

《每日经济新闻》记者从目前上市运作的可交换债券中发现，转股比例均值为9.39，中位数在8.30，表明20广版EB在全市场的转股优势较为明显。但从其它债券的票面利率来看，当前20广版EB框定的0.1%已是全市场公募发行的最低标准。

说明：目前可转债票面利率（发行时，部分，截至2020.4.30） 来源：Wind截图

Wind统计显示，截至2020年4月30日，目前共有133支可转换债券，其中发行票面利率最高的已达8.50%，全市场中位数水平也在2%。20广版EB低利率、高转股预期的发行特点成为当前时期投资界关注的焦点。

海通证券姜超曾公开表示，目前发行利率偏低反映出市场对于疫情防控债的认可度较高。他指出，部分已发行的疫情防控债最终发行规模大于计划发行规模，说明受到了超额认购，且多数疫情防控债发行利率相较于其他类型债券的估值收益率要低不少，均说明疫情防控债的市场认可度较高。

不过，除了一些企业因防疫需要进行募资外，像20广版EB的募资用途明确将用于偿付金融机构借款和补充流动资金，其中用于偿付金融机构借款不超过2.50亿元，用于补充流动资金不超过7.50亿元。

可见，20广版EB与同类型其他债券的募资用途有所差异，亦与部分企业经营的融资高成本形成鲜明反差。作为此次可转换债券的增信方式，广东省出版集团已把拟将进行交换的南方传媒A股1.69亿股及其孳息作为担保资产进行了质押。

公开资料显示，广东省出版集团有限公司成立于1999年12月，拥有南方出版传媒股份有限公司和广弘资产经营有限公司两大主要经营实体，南方传媒和广弘控股是其控股的两家上市公司。

根据目前的债券评级，20广版EB债券评级3A级，主体评级AA+，已是目前债券市场中信用评级较为优质的投资标的。

作为主承销商的国泰君安证券在合格投资者确认函中亦对投资者的资质审核进行了高标准限定，除合格的金融机构、理财产品及部分形式基金外，法人或其他组织要想参与须同时满足最近1年末净资产不低于2000万元、金融资产不低于1000万元，且具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。

从其风控的严格把关来看，作为中期债券的20广版EB明显加强了对投资者资金稳定性的审核。海通证券研究显示，虽然目前债券发行的期限以一年及以下发行居多，但截至今年2月14日，已有三分之一的“疫情防控债”发行期限超过一年，其中发行期限为两年和三年的占比20%，五年和十年的占比13.3%。

回归到20广版EB的募资需求以及担保条件上，全资用于偿付借款和补充流动性更难以承受短期资金挤兑的风险。根据南方传媒2020年一季度财报，企业净利润1.13亿元，但企业经营性现金流净额及投资活动现金流净额均已告负，分别为-4.43亿元和-3.67亿元；公司的长期借款金额已达到2.70亿元，同比增加17.37%。

按照当前的转股价格来看，11.51元/股的条件比4月29日南方传媒收盘价9.55元/股高出21%，理论上存在转股优势。但距离转股正式开启还有一年左右的时间，投资者采用换股还是赎回的方式兑现收益，将视公司股价和20广版EB未来转股价格的变化而定。