小米都要上市了，却还在“巨亏”？

　　小米都要上市了，却还在“巨亏”？智能手机的成功与否，将在很大程度上决定着小米商业模式的命运。随着小米集团《公开发行存托凭证招股说明书》在证监会网站披露，小米通过CDR（中国存托凭证）形式在A股上市的日子已为期不远。但从招股书披露的相关数据来看，小米并不像其产品那样“厚道”。

　　巨额累计亏损与巨额股权激励

　　招股书显示，截至2018年3月31日，小米目前累计亏损为1351.63亿元。

　　对此巨额累计亏损，招股书称将在公司合格上市后，利用股份溢价来弥补累计亏损，到2018年末该项累计亏损将不复存在。

　　此外，值得一提的是，招股书显示今年4月，小米实际控制人雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited 获得了小米63959619股B类普通股，该次股权激励确认98.3亿元股份支付费用，并且特别指出“本次授予雷军的股权已经在上市前发出，不会在上市后稀释存托凭证持有人的权益”。

　　对于上市当年的利润情况，基于上述巨额累计亏损和股份支付费用的原因，招股书提示了“可能存在大额为负”的风险。

　　如果说上市前的亏损和费用对于上市后的小米来说是历史问题，那么上市后的小米能否基于其商业模式给投资者一个明朗的利润前景？

　　利润关键在于智能手机

　　据招股书，小米公司的商业模式的起点为硬件产品，电商及新零售和互联网服务需要以硬件产品为基础方能运转起来。

　　目前来看，智能手机是小米整个硬件产品的核心，并在公司的营业收入中占据7成左右的比例。因此，小米公司智能手机的成功与否将在很大程度上决定着小米商业模式的命运。

　　但是，以小米招股书披露的小米公司智能手机相关数据，并结合目前全球和中国智能手机的发展大势来看，小米公司的智能手机业务正面临着不小的困难。

　　深陷低端泥潭，高端市场下滑

　　目前智能手机需求见顶，全球和中国的智能手机消费者都在购买更多的高端智能手机。

　　据招股书披露的全球、中国境内市场以及新兴市场相关数据，200美元以下的低端智能手机出货量占比正在逐渐减少。

　　在低端手机市场红利逐渐消退的现实下，小米目前仍未摆脱原有的红米低端手机市场的生存逻辑，反而在高端手机市场节节败退。

　　周刊君根据招股书数据整理近年来1300元以下的红米系列手机及1999元之上的旗舰机（含高端旗舰机）的销售量情况，发现自2015年以来，红米手机的销售量一直占小米公司手机销售量的7成以上，甚至在2017年攀升到了8成以上，但是利润相对丰厚的旗舰机销售占比却从2015年的将近2成一路下滑到2018年一季度的不足1成。

　　在5月31日，赶在小米上市前，小米公司在深圳发布了小米8。但是，此前宣传的“很多很吓人的技术”并未出现，反而是诸如“刘海屏”等并非新鲜的元素。

　　未来，如果小米不能在高端智能手机市场上有所突破，一旦其红米系列低端智能手机市场被竞争者蚕食，小米公司依靠移动互联发展红利建立起的以硬件为起点的商业模式将面临不小风险。

　　对于这一风险，小米在招股书中也给出了风险提醒。

　　如今，依靠低价一路走来的小米，正深陷低端泥潭，上市后能否改变现状，恐仍未乐观。

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